近期，双汇因“林可霉素残留超标”事件成为舆论焦点。但对投资者和行业分析师而言，一些具有战略意义的布局更值得深入探讨。
双汇近期召开了一场关于速冻产品的专题战略研讨会，这无疑是一个关键举措。会议规格颇高，董事长万宏伟、总裁马相杰以及集团高层、事业部管理层、各大区负责人、优秀联盟商代表均出席，凸显了双汇内部对速冻业务的高度重视。
会议为速冻产品确立了全新定位：速冻业务正式从“策略级”提升为“战略级”业务。
管理层在会上强调，速冻食品并非简单的新品补充或产品清单的点缀，而是旨在紧跟消费升级趋势，为集团打造全新的增长引擎。
这种高调而坚决的表态，在双汇的发展历程中并不罕见。
近年来，双汇尝试了预制菜赛道、面向商超的定制肉制品合作、加码禽肉产业链，直至如今押注速冻，几乎涉足了行业内的所有细分领域。
然而，至今仍未能打造出一个在规模、利润和国民认知度上能与火腿肠相媲美的核心单品。
难寻觅
选择押注速冻赛道并非毫无依据，双汇确实握有多项竞争对手短期内难以复制的优势。
除了肉类原料优势，双汇还拥有沉淀数十年的全国经销网络。据双汇公开数据，截至2025年末，公司经销商数量达22427家，销售终端超过200万个。
双汇还拥有自建的规模化冷链物流体系。公开资料显示，双汇物流拥有冷库库容25万吨，自有冷藏车超1200台，单日运输能力可达20000吨，全年发运量突破700万吨，是国家5A级物流企业，自有冷链运力规模处于行业第一梯队。
这些成熟的基础设施，使双汇进入速冻领域时无需从零搭建底层运营体系。
此外，整个行业大盘的增长前景是双汇加码的重要考量。艾媒咨询数据显示，2025年国内速冻食品市场规模达2130.9亿元，机构预测到2030年将增长至2901.4亿元，该赛道仍处于扩容阶段。
相对积极的行业背景，加上上游屠宰资源、肉类原料供给、渠道和冷链等全面资源，双汇自然判断自己有能力在这个持续增长的市场中抢占可观份额。
但理想与现实之间，往往存在不同程度的认知差距。
值得注意的是，双汇布局速冻食品并非今年才起步，而是在五六年就已开始。然而多年投入，收获却远不及预期。
今年上半年，双汇发展实现营业总收入281.8亿元，其中速冻调理品板块营收约6.3亿元，在整体营收中占比仅约2%。距离成为真正的增长曲线，还有很大差距。
双汇已提升冻品战略层级，但速冻市场竞争也在加剧。中金报告指出，“速冻食品行业出现供需错配，速冻食品企业2024年以来产能利用率下降”，“速冻行业上市公司固定资产增长放缓”，并认为“速冻食品行业产能扩张高峰已过。”
双汇能否在日益激烈的竞争中脱颖而出，目前尚无定论。回顾过去，双汇在新业务上碰壁并非没有先例。
在更早启动的预制菜业务中，公司建成了中央厨房、中华菜肴生产线，推出过多款预制菜品，但该板块收入从未单独拆分披露，公司对外口径始终是“业务占比不大”。
禽产业板块在经历长期亏损后，于2025年大幅减亏，今年上半年成功扭亏，当期禽产品外销量22.5万吨，同比增长24.7%。扭亏成果值得肯定，但从体量看，禽肉业务仍是服务主产业的配套板块，尚不足以独立承担增长重任。
双汇持续向外寻找新机会，根源在于一个无法回避的事实：常温火腿肠这一成就双汇的超级品类，增长红利已基本耗尽，公司必须寻找能够复制增长传奇的新品类。
被分流
毫无疑问，许多人认识双汇都是从火腿肠开始的。
在常温火腿肠品类中，双汇拥有压倒性统治力。据马上赢线下商超监测，双汇在常温火腿肠线下零售市占率突破60%，是第二名金锣的3倍，处于绝对霸主地位。
这根小小的火腿肠，承载着双汇从漯河肉联厂起步，走向全国、进入千家万户餐桌的故事，甚至成为几代中国人的共同消费记忆。
然而，在辉煌的品类统治力之下，是整个品类销量持续下滑的残酷现实。
2020年，双汇包装肉制品销量达158.69万吨，创下历史峰值，此后连续五年持续收缩，到2025年，销量回落至136.11万吨，五年减少约22万吨。
销量下行同步传导至整体营收，双汇发展营收在2020年达到739.4亿元后，连续多年负增长，2025年全年营收已回落至594.6亿元。
数据变化背后，是国民饮食结构和消费习惯的整体迁移。
二十年前，火腿肠是性价比高的肉类补给，随身携带几根是常见选择。如今，外卖服务普及，低温肉肠、即食卤味、新式快餐供给充足，冷链物流让新鲜肉制品触手可及，消费者获取肉类蛋白的选择极大丰富。原本属于火腿肠的许多场景，正被其他品类大幅分流。
双汇管理层连续多年开辟多条新业务战线，将预制菜、禽产业、速冻食品陆续摆上战略台面，本身就是对趋势的确认：火腿肠这个基本盘，很难再继续做大。
双汇迫切需要自己的第二根火腿肠，一个能接替高温肉制品、支撑集团营收规模和利润结构的新品类。但截至目前，这样的品类尚未出现。
即便是体量最大的屠宰业务，也无法取代火腿肠在财务上的支柱作用。
去年双汇屠宰业务实现收入292.5亿元，规模足够大，但利润空间十分微薄，当年营业利润仅3.3亿元，同比下滑24.2%。行业常态下毛利率长期低于5%，属于典型以量换价的生意，只能提供营收规模，无法承接肉制品板块的利润职能。
其余所有新业务，无论是预制菜、禽肉，还是刚升级为战略级的速冻调理品，营收体量都偏小，在财报中大多归集于其他业务，距离成为独立利润支柱还有巨大差距。
一边是基本盘缓慢萎缩，一边是多条新赛道迟迟无法跑出有财务贡献能力的爆款，这种对比形成了双汇当前最核心的经营矛盾。
低价值
如果“第二根火腿肠”迟迟无法落地，双汇的长期投资价值就很难打开新想象空间。
在A股消费股中，双汇一直以稳定分红著称。但现有业务框架下，分红甚至意味着公司暂时找不到一个需要持续大规模资本投入、能持续创造增量利润的增长极，因此需靠分配股息吸引投资者。
大量分红资金最终流向大股东，这也成为市场诟病的槽点之一。
从上市到2025年末，双汇累计净利润740.71亿元，累计分红672.66亿元，综合分红率超90%。而控股股东罗特克斯持股70.33%——大部分分红流向大股东及其关联主体。
对于二级市场普通投资者，稳定分红带来的收益，难以抵消股价下跌造成的损失。
双汇股价高点与业绩高点同步出现在2020年，当年盘中最高达47.27元，此后一路震荡下行，到2026年10月，股价最低触及23.73元，回撤约50%。20元区间范围内，股价已横盘五年之久。
股价下跌并非仅由业绩下滑单一因素造成。
2025年公司净利润相比2020年降幅近20%，但估值端压缩更剧烈，巅峰时期市盈率超30倍，当前市盈率回落至约17倍，估值收缩幅度明显大于利润下滑幅度。
资本市场愿意给一家消费企业高估值，本质上是相信其未来仍有持续增长的故事。当增长故事消失，估值就会持续下修。
此次林可霉素残留超标引发的舆情风波，短期内会冲击品牌口碑、影响部分区域产品动销，并带来监管处罚成本。但长期来看，此事对双汇基本面的冲击，远不及缺少新增长曲线来得深远。
总结
翻看近年来围绕双汇的各类新闻，即便是负面内容，也高度集中在旧有体系内。
整个双汇尚未跳出传统业务的固有框架，在已相当成熟的养殖、屠宰、肉制品乃至整个餐饮行业，诞生一个具备颠覆性的新品类并不容易。
但资本市场一直在等待双汇交出新的答卷，等待它复刻当年火腿肠的奇迹。这构成了市场与企业经营主体之间的核心矛盾。
火腿肠的成功，有时代机遇、品类空白、性价比、渠道红利等多重因素叠加，很难简单复制。双汇一次次试错，一次次调整战略重心，本质上都是在寻找这种多重条件共振的机会。
如果此次速冻业务仍停留在小体量贡献，无法成长为真正的第二曲线，那么未来很长一段时间，双汇还会在原有业务的周期波动中徘徊，在出现负面问题时，也会受到更多关注。
本文来自微信公众号“巨潮WAVE”，作者：老鱼儿，编辑：杨旭然，36氪经授权发布。
